老鹰的把戏：了解 10 年期国债收益率

为什么是bug雕刻技巧？

总的来说，我是一个“养金生金蛋”的长线投资者。在我看来，投资收益最重要的是，以两到三年的平均市场成本获得好的资产，并长期持有。，等着复利的细雨，一点一点地积聚成江湖。10年期国债收益率等短期因素会导致波动，最终会促使我们选择基金或股票投资的时机。大多数时候，择时的中奖率很小，带来负回报的概率很高。大的。与长期持有如此大智慧相比，时序指标等知识只能算是“小把戏”。

除了这个话题，我曾经想写：估值与基金投资、均值回归与基金投资、美林与股市周期、了解市场情绪（帮助你摆脱底部）、通胀与股市, 经济周期 跟股市，了解货币和信贷周期，我最看重的财务指标等等。这些基础知识其实对我们形成完整的投资理念和投资体系很有用。

我尝试用通俗易懂的语言分享我对这些问题的了解，如果有人喜欢，我会继续写作。

10年期国债收益率从何而来？

在我看过的新闻或文章中，最常见的说法是10年期国债收益率处于上升周期，债券市场看跌（价格下跌）；反之，债券市场看涨，是投资债券（基金）的好机会。

政府债券的收益率看似影响和决定了债券价格的走势，但事实恰恰相反。债券市场首先对国债价格进行交易，计算机系统根据国债​​价格使用相关公式计算实时债券收益率。也就是说，实时国债价格是输入变量，实时国债收益率是输出变量。

十年期国债收益率，完整的表述应该是十年期国债持有年化收益率（YTM）。它与政府债券的价格呈负相关。当政府债券价格上涨时，收益率会下降；如果政府债券价格下跌，收益率就会上升。

例如，十年期国债产品，票面价格为100元，发行时确定的票面利率为3.5%，每六个月支付一次利息。若该产品在国债交易市场成交价为90元，该国债产品持有人年收益不是3.5%，而是3.5÷90×100% =3.89%。当然，我们在英威财情等平台上看到的实时国债收益率的计算方法（贴现率）要比这复杂。我们只需要明白这个道理。

影响国债交易价格的主要因素是资金和市场对国债收益率的预期，而非实时国债收益率本身。

一个国家的利率水平本质上是由经济增长率决定的。例如，日本长期GDP增速较低甚至为负，对应长期零利率或负利率；美国经济增长率中位数为2-2.5%，对应10年期美国国债收益率中位数在1.5%左右；我国近几年GDP正常增速为6-6.5%（2020年受疫情影响除外），对应10年期国债收益率中位数为3-3.@ >5%。

复杂的经济周期会导致利率波动，但总体趋势是远离中心值，会像钟摆一样逐渐回归。比如美国10年期国债收益率低至0.5%左右，然后逐渐上升到目前的1.6%左右。市场预计会阶段性上涨至2%左右，但不会长期处于高位，有回归中值（均值）约1.的趋势5%。

简单来说，就是国债收益率涨多了就跌，跌多了又涨。中值（平均值）是返回的引力。

10年期国债收益率反映市场资本价格水平

资金的价格，或使用资金的成本，就是利率。

如前所述，利率与一个国家的经济增长速度息息相关，因为经济增长速度快，企业可以赚到钱，愿意以更高的利率获得资金；如果您无法支付之前的贷款利息，您只愿意支付较低的利息来获得资金。

我们知道GDP是按年计算的，但是一年内的经济增长率不是线性的，存在着小的周期和波动，所以一年内资金的价格，也就是利率也会有波动。.

由于违约风险，通常公司债券（信用债券）的利率高于政府债券（利率债券）。较高的部分是一种风险补偿。

期限较长的债券利率较高。十年期国债收益率高于五年期国债；五年期国债收益率要高于两年和一年。有时我们会在新闻中听到美国国债收益率倒挂的消息。例如，2019年8月14日，美国1年期国债收益率为1.79%，2年期收益率为1.57%，10年期国债收益率为1.56%，期限越长收益率越低，这是自2007年以来的首次。

政府债券收益率倒挂有两个原因。一是经济流动性不足，直接推高短期利率；二是人们对未来不乐观，避险情绪高涨，对长期国债持有不合理的看法。高价直接拉低了长期国债的收益率。

美国国债收益率的反转通常是经济危机的前兆。

2000年7月，美国国债收益率倒挂，2001年美国陷入衰退。

2006年8月，美国国债收益率倒挂，2008年全球经济危机来临。

2019年8月，美国国债收益率倒挂，2020年美国及全球经济出现严重衰退。当然，这一次的直接原因是新冠疫情。

10年期国债收益率是各种资产估值的锚

资产分为房地产、股票（股权）、债券、商品、黄金、现金等。

逐利是资本的本性。另一方面，资本总是在寻找价值（估值）洼地，一个接一个地填补一个坑（价值洼地），这就是资本的轨迹。

因此，我们创造了一个又一个的估值指标：房地产的投资价值是用“租销比”来衡量的；股票有众所周知的市盈率、市净率、市销率、巴菲特指标；商品与黄金有“金油比”、“金银比”等。

但所有这些估值都与一个指标挂钩：10 年期国债收益率。它代表了市场的无风险收益率，是各种资产估值的“锚”。

持有每种资产的风险不同，市场会给予不同的风险补偿。扣除风险补偿后，如果任何一种资产的投资收益低于市场无风险收益，都将被判断为估值过高，投资者将卖出该估值过高的资产，转而买入十年期国债。相反，如果此类资产扣除风险补偿后的收益率高于十年期国债收益率，则判断为具有投资价值，投资者将卖出国债，买入此类资产。

十年期国债收益率走势对资金投资的参考价值

我们先来看看近五年我国10年期国债收益率走势图。

3.5@>

上图显示，10年期国债收益率在2018年1月最高达到3.6@>12%，之后逐渐下降。在 2020 年 4 月达到最低 2.49% 后，它触底回升。2021 年 3 月 25 日收于 3.217%。

总体判断：如果我国GDP增速维持在6-6.5%的水平，10年期国债收益率将围绕3.25%的中值波动。

1、债券基金

事后看来，2018年1月至2020年4月，债券普遍处于牛市，2018年全年是债券大牛市。如果在2018年配置股票和债券，2018年债券基金的可观收益将大打折扣。波动。

只在两种极端情况下投资债券基金具有较高的确定性：10年期国债收益率向上偏离接近4%，向下偏离接近2.5%。接近4%时，逐步增加债券基金久期，提高长期债券基金比重；当接近2.5%时，做反向操作，减少债券基金久期。为什么这样做？因为债券基金的久期越长，利率（收益率）下降过程中的增幅越大，同样，利率（收益率）上升过程中的下降幅度越大。

在目前的10年期国债收益率水平，市场可升可跌，做好长、中、短久期均衡配置。

当然，这是针对指数基金投资组合的。如果是主动型基金组合，选择主动型债券型基金，基金经理会为你做这个调整。

2、股票基金

我上面说了，10年期国债收益率是各种资产估值的“锚”。有个笑话说没有10年期国债收益率就谈估值是流氓！如果有 10% 的无风险回报率，谁会冒险购买股票这样的风险资产？

对于股市估值，最著名的估值模型是股票风险溢价（ERP）。根据这个模型，有两个公式：

(1）股权风险溢价=利润率-市场无风险利率=1/PE-r

PE为所有A股的市盈率，r为10年期国债收益率

(2）股债比率 = 收益收益率 ÷ 市场无风险收益率 = 1/PE÷r

PE为所有A股的市盈率，r为10年期国债收益率

根据第一个公式，酒泉2021年3月25日的结论如下：当前股权风险溢价为1.43%，过去10年该指标平均值为2.56 %，目前处于过去十年的最低水平英为财情官网10年期国债收益率，仅高于 22.56% 的时间。这表明股市目前被低估了。（附照片）

对于第二个公式，有人根据A股近几年的历史数据做了回测，得出结论：股债比>2.5，买入满仓；如果2.0- 2.5，只买不卖；1.5-2.0，只卖不买；1.5 下面，考虑卖出。

2021年3月25日，Wind All A的市盈率为21.66，十年期国债收益率为3.217%。根据上述公式，得到当前股权风险溢价为1.40%，权益负债率为1.44。结论：1.5以下，考虑卖出。

两个公式，不同的渠道，给出相似的结论或相互印证：股市便宜，考虑卖出。

事实上，就像PE和PB估值一样，我们的投资只能作为参考。都说投资不是技术，而是艺术。

3、我的看法

不管是股票基金还是债券基金，我的基本思路是根据自己的风险偏好来配置股票和债券。活跃股有6债4债英为财情官网10年期国债收益率，平衡股债配置，稳定股有4债6债，长期留市。，每年固定时间做一次动态再平衡。达到上述“考虑卖出”的结论后，可以考虑减持部分存量资产；如果出现“全仓买入”的结论，则增加库存资产。

当然，上述结论是基于全A股风险溢价。我们不投资全A指数，其参考价值进一步降低。

为什么我们投资A股，对10年期美国国债的收益率如此不安？

美国10年期国债收益率近期快速上涨，从0.5%逐步上升到1.5%，预计将达到2%左右。结果，美股没有翻身，让A股的跌势雪上加霜。

一、截至2021年1月15日，境外投资者持有的外资A股占A股流通市值的比例5.12%。2020年初至2021年1月15日，外资A股成交额已达6.67%，A股已经是一个相对开放的市场。

其次，美元是世界货币，10年期美国国债收益率是全球资产估值的“锚”。它的上涨意味着A股相对于全球无风险收益率的性价比已经下降。

第三，也是最重要的，美国10年期国债收益率的上升引发了对美国通胀和加息的担忧。如果美国加息，就会从全球回收流动性，导致非美国资产价格上涨。跌倒了。

事实上，正如我之前所说，10年期美国国债的收益率中位数在1.5%左右，即使达到2%左右，也不可能长期保持在高位时间。有必要回到中值。我们不必担心。

我的最后一个提示

10年期国债收益率的涨跌只会对我们的投资造成短期的扰动，不会动摇我们“金蛋”的底层逻辑：企业成长和债券票息长期盈利。

不要让无知毁了你的投资。

本文所涉及的所有观点和资金不构成投资建议，仅是本人思考和实践的真实记录。我基于此投资市场，风险自负。

本文由公众号懒人洋基发表，版权归作者所有。

严禁任何未经许可的复制。欢迎朋友转发朋友圈。

回顾过去的亮点：

“如果您还没有为波动做好准备，请不要急于开始投资”网页链接

《免费基金定投教程，一篇文章就够了》网址链接

《集资下金蛋——“懒人集资”的投资理念》网页链接

“2021，如何放置我的资金”网页链接

“投资的本质是应对”网页链接

《一文讲清股市投资真相，厘清再入行》网址链接

《喝多了的鲲哥还能投吗？也说说我选择主动基金的原则》网址

“市场波动加剧，谈投资舒适度”网页链接

做生意或购买商业网站链接

《全社会最好的生意在股市，资金是最好的投资股市》网页链接

如果您觉得对您有用，请点赞并观看。赠玫瑰花，留手留余香。